原题目：【谱尼测试*周尔双】深度：分析性第三方检测龙头，成长提速迎戴维斯双击

　　谱尼测试是国内少有的分析性第三方检测龙头，营业涵盖检测、情况、医学及消费品检测等全品类结构。公司具有国度认证委、市场监管总局等完整天分，普遍参与冬奥会、开国七十周年等出名项目，获当局及中大型企业客户高度承认，天分及公信力修建焦点壁垒。2021年公司收入20亿元，同比+40%；归母净利润2.18亿元，同比+33%，2016-2021年CAGR别离为20%、17%，受益于上市后产能瓶颈缓解，业绩增加提速。

　　第三方检测贸易模式雷同全财产链信评公司，增速快、增加稳，穿越牛熊，成长前景广漠。2020年我国第三方检测市场规模为1918亿元，同比+13%，2013-2020年CAGR 19%，行业增速为GDP增速2倍以上。行业合作款式呈碎片化、集约化，2020年国内检测龙头华测检测份额仅1%、谱尼测试仅0.4%，外资合计份额仅6.3%，2016-2020年5家国内上市检测公司收入CAGR 24%，高于行业平均，龙头份额提拔及增加潜力大。

　　检测黄金赛道牛股频出，海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV持久跑赢大盘，2011-2021年估值中枢为30倍，享有市场估值溢价。相较外资龙头收入增速个位数，内资龙头收入增速连结2位数以上，基于优异成长性，我们认为内资检测龙头较外资应具有溢价，合理估值为50倍摆布。

　　我们看好2021-2024年公司归母净利润复合增速约30%，较公司2016-2020年复合增速13%较着提速，次要基于以下4点：①尝试室产能扩充，前期压制业绩增加要素消弭；②高速增加的细分赛道机遇，如CRO/CDMO、医学检测、特殊行业及情况与靠得住性试验、电子电气、化妆品检测及人体功能尝试、汽车/新能源汽车检测等；③并购增厚业绩；④员工、折旧等固定成本增速放缓，盈利能力上行。

　　2021年7月，公司推出限制性股票激励打算，2020-2024年业绩查核方针收入、净利润GAGR别离27%、28%，高于此前2016-2020年GAGR别离15%、13%，彰显成长决心。

　　盈利预测与投资评级：我们估计2021-2023年公司归母净利润别离为2.18/2.89/3.73亿元，同比增加33%/33%/29%，当前市值对应PE别离40/30/24倍。公司业绩增加提速迎戴维斯机遇，2022年方针市值空间145亿，方针价105元，初次笼盖予以“增持”评级。

　　风险提醒：疫情频频影响一般运营；宏观经济及政策变更；尝试室投产历程不及预期；并购后协同效应不及预期；品牌和公信力遭到晦气影响。